Publicado originalmente en República Libre.

Elecciones 2026 y el riesgo de mayor gasto: por qué el mercado necesita certezas

Nicolás Dujovne, ex‑ministro de Economía, volvió a sonar en los medios señalando que "hay un riesgo político muy visible alrededor de las elecciones". La observación, publicada por Infobae y, como siempre, la frase quedó flotando sin un análisis de sus consecuencias macroeconómicas.

En República Libre tomamos ese aviso como punto de partida para evaluar, con rigor técnico, qué implica la proximidad electoral para la inflación, el déficit fiscal, el tipo de cambio, el riesgo país y, en última instancia, la capacidad productiva de las PyMEs y la clase media.

1. Incertidumbre electoral y su señal de política fiscal expansiva

Históricamente, los periodos preelectorales en Argentina se acompañan de un aumento del gasto público discrecional: ministerios que amplían programas sociales, subsidios a tarifas y compras de campaña que inflan la cuenta corriente. Según datos del Ministerio de Economía, el gasto corriente creció un 7,4% en los últimos seis meses, superando la media de los años anteriores (que se sitúa alrededor del 4,2%).

Este patrón no es casual; la lógica política de "comprar votos" se traduce en mayor presión sobre el déficit. El déficit primario proyectado por el BCRA para el cuarto trimestre de 2026 asciende al 4,9% del PBI, una cifra que, si se mantiene, elevará la deuda total a niveles insostenibles y obligará a financiarse con emisión monetaria, generando un círculo vicioso de inflación.

2. Efectos sobre la inflación y el tipo de cambio

La inflación ya se sitúa en el 140% interanual, según el último informe del INDEC (abril 2026). Un mayor gasto sin contrapartida de ingresos reales alimenta la demanda agregada y, al mismo tiempo, aumenta la presión sobre el tipo de cambio. En los últimos tres meses, el dólar blue ha subido un 12%, mientras que el spread entre el dólar oficial y el blue se ha ampliado a 250 pesos, reflejando la creciente desconfianza del mercado.

Los economistas de la escuela austriaca, como Mises y Hayek, advierten que la expansión fiscal sin disciplina crea distorsiones de precios que dificultan la señal de precios y, por ende, la asignación eficiente de recursos. Cada peso que el Estado inyecta sin respaldo erosiona la credibilidad de la moneda y alimenta la inflación de costos, que a su vez deteriora los salarios reales de la clase media.

3. Riesgo país y costo del financiamiento externo

El índice EMBI de Argentina ha escalado de 2.300 puntos a 3.100 en el último semestre, una subida del 35% que refleja el aumento del riesgo país. Los inversores internacionales, al percibir mayor incertidumbre política, exigen primas de riesgo más altas, encareciendo el financiamiento externo. Esto repercute directamente en las PyMEs que dependen de créditos en dólares o de líneas de financiamiento bancario.

Un estudio del BCRA muestra que el costo promedio de los créditos para PyMEs en dólares se ha elevado de 7,8% a 9,5% anual desde enero, mientras que el acceso a financiamiento en pesos se ha restringido por la mayor cautela de los bancos ante la volatilidad cambiaria.

4. Consecuencias para la inversión productiva y la clase media

La combinación de inflación alta, tipo de cambio volátil y mayor costo del crédito desalienta la inversión productiva. Según la Cámara Argentina de la Construcción, la inversión en obra nueva cayó un 18% en el último trimestre, y el sector manufacturero reportó una caída del 12% en la producción de bienes intermedios.

Para la clase media, la pérdida de poder adquisitivo se traduce en una mayor carga de deuda y en la imposibilidad de financiar la educación o la compra de una vivienda. La meritocracia se ve socavada cuando el Estado decide redistribuir recursos mediante subsidios que no están vinculados a la productividad, generando una cultura del clientelismo que penaliza a quienes buscan progresar mediante el esfuerzo individual.

5. Lección liberal: estabilidad institucional y disciplina fiscal

Los grandes pensadores del liberalismo económico –Friedman, Hayek, Alberdi– coincidían en que la estabilidad institucional es el mejor garante del crecimiento. La previsibilidad de la política fiscal y monetaria permite a los agentes económicos planificar a mediano y largo plazo, fomentando la inversión y la generación de empleo privado.

Reducir el gasto público a lo estrictamente necesario, eliminar subsidios ineficientes y simplificar la estructura tributaria son medidas que, aunque impopulares en campaña, son esenciales para romper el círculo inflacionario. La reforma del gasto, basada en criterios de costo‑beneficio y en la eliminación de la burocracia, devolvería recursos a los sectores productivos y mejoraría la posición fiscal del Estado.

6. Propuesta práctica para PyMEs y la clase media

Ante la amenaza de un mayor gasto electoral, recomendamos tres acciones concretas:

1. Plan de ahorro en dólares: las PyMEs deberían destinar al menos el 10% de sus utilidades a reservas en moneda dura para mitigar la exposición al tipo de cambio.
2. Diversificación de fuentes de financiamiento: explorar alternativas de crédito en fintech locales que ofrecen tasas más competitivas y menos vinculadas al riesgo país.
3. Participación en foros de política fiscal: organizaciones empresarias pueden ejercer presión para que el gobierno publique un plan de consolidación fiscal con metas claras y calendarios de ajuste.

Solo con un marco de política económica predecible y con un Estado reducido al mínimo necesario, la Argentina podrá volver a encaminarse hacia la productividad y la generación de riqueza.

En conclusión, el riesgo político que Dujovne menciona no es un simple discurso; es una amenaza real para la estabilidad macroeconómica. La solución pasa por la disciplina fiscal, la reducción del intervencionismo y la defensa del mérito individual, pilares que deben guiar la agenda post‑electoral.

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FAQ

• ¿Por qué el gasto electoral eleva la inflación?
  Porque el aumento del gasto sin contrapartida de ingresos reales inyecta más dinero en la economía, lo que presiona al alza los precios y debilita la moneda.

• ¿Cómo afecta el riesgo país a una PyME que compra insumos importados?
  Un mayor riesgo país encarece el dólar, lo que eleva el costo de los insumos importados y reduce los márgenes de ganancia.

• ¿Qué medidas puede tomar el Estado para reducir la incertidumbre sin perder votos?
  Publicar un plan de consolidación fiscal con metas claras, recortar subsidios ineficientes y mejorar la transparencia del gasto.

• ¿Cuál es el papel de la meritocría en este contexto?
  La meritocría permite que los recursos se asignen a quien los produce de manera más eficiente; el clientelismo y los subsidios indiscriminados distorsionan esa asignación.

• ¿Qué indicadores debo vigilar para anticipar el impacto de la campaña electoral?
  Inflación interanual, déficit fiscal, tipo de cambio (especialmente el spread oficial‑blue) y el EMBI.