ОВГЗ в 2026: почему гособлигации — опора портфеля

Аналитика Руслана Аверина — впервые опубликовано на averin.com.

Облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) остаются самым доступным инструментом фиксированной доходности на украинском рынке. По оценке аналитиков RFC Capital Research, в 2026 году именно они формируют консервативное ядро портфеля внутреннего инвестора — за счёт сочетания высокой ставки, налоговой льготы и предсказуемого денежного потока.

Что предлагает рынок в 2026 году

Доходность гривневых ОВГЗ держится в диапазоне 14–17% годовых, валютные выпуски в долларах дают 3–5%. Опорой для ставок служит ключевая ставка Национального банка, которую регулятор сохранил на уровне 15% уже третье заседание подряд — решение от 18 июня 2026 года. При инфляции около 8,2% (она охлаждается) гривневые бумаги обеспечивают ощутимую реальную доходность.

Руслан Аверин отмечает, что доходность ОВГЗ напрямую следует за денежно-кредитной политикой: пока НБУ удерживает ставку, новые выпуски остаются привлекательными, а вторичный рынок — ликвидным. Сохранение ставки на уровне 15% три заседания подряд аналитики RFC Capital Research трактуют как сигнал стабильности: регулятор не спешит смягчать политику, пока инфляция полностью не закрепится в целевом коридоре, и это удерживает гривневые ставки высокими.

Важно различать виды выпусков. Короткие ОВГЗ (3–12 месяцев) фиксируют текущую высокую ставку с минимальной чувствительностью к её будущим изменениям. Длинные выпуски (от двух лет) позволяют законсервировать доходность на годы вперёд — но если НБУ позже снизит ставку, такие бумаги выиграют в цене на вторичном рынке. Выбор срока, по оценке аналитиков RFC Capital Research, должен отражать горизонт инвестора, а не попытку угадать движение ставки.

Главное преимущество — нулевой налог

Ключевой аргумент в пользу ОВГЗ — налоговый режим. Процентный доход физического лица по ОВГЗ освобождён от налога на доходы (18%) и от военного сбора. Для сравнения: проценты по банковскому депозиту облагаются и тем, и другим. На горизонте года это смещает реальную доходность в пользу облигаций на несколько процентов, даже при одинаковой номинальной ставке.

Именно поэтому, по оценке аналитиков RFC Capital Research, корректное сравнение ведётся не «ставка против ставки», а по доходу после налогов. В этой логике ОВГЗ системно опережают депозит сопоставимого срока. Более подробный институциональный разбор ОВГЗ рассматривает инструмент с точки зрения распределения активов на frontier-рынке.

Есть и второй слой логики. Освобождение от налога — это не разовая акция, а закреплённая особенность инструмента, и именно она делает ОВГЗ инфраструктурно выгоднее депозита при прочих равных. Руслан Аверин обращает внимание, что при доходности 14–17% и нулевом налоге реальная доходность после инфляции около 8,2% остаётся положительной — то есть бумага не просто сохраняет, а наращивает покупательную способность гривневых сбережений.

Честно о рисках

Наивно считать ОВГЗ безрисковыми. Главный фактор для гривневых выпусков — валютный риск: при курсе около 45 грн/долл и прогнозе 45,7–45,8 к концу года часть номинальной доходности съедается ослаблением гривны. Инвестору с валютными обязательствами это стоит учитывать заранее.

Отдельно Руслан Аверин подчёркивает важное разграничение, которое часто путают. Реструктуризация 2024 года касалась внешних коммерческих еврооблигаций и сопровождалась списанием около 37%. Внутренние гривневые ОВГЗ при этом обслуживались в полном объёме — выплаты купонов и погашения не прерывались. Это разные классы долга с разным приоритетом. Государственный долг около 122% ВВП остаётся напоминанием, что речь идёт о суверенном риске военного времени, а не о «безрисковой» бумаге.

Кому подходит инструмент

ОВГЗ логичны для инвестора, который хочет предсказуемый доход в национальной валюте и готов держать бумаги до погашения. Гривневые выпуски — для тех, кто живёт и тратит в гривне; долларовые — для диверсификации и защиты от курсового риска. Практический следующий шаг описан в материале как купить ОВГЗ пошагово.

Итог: при ставке НБУ 15%, доходности 14–17% в гривне и полном освобождении от налогов ОВГЗ в 2026 году остаются базовым, а не экзотическим способом инвестировать в Украине — при условии трезвой оценки валютного и суверенного риска.

Источник: averin.com. © RFC Capital Research.